2021年8月
1431人加入学习
(23人评价)
财金通CFA二级全景教育课程
价格 ¥ 11600.00

统计学:

1.描述性统计descriptive:均值μ 方差/标准差 偏度skewness 峰度kurtosis

2.推断性统计inferential:样本推断总体

  • sampling
  • 估计estimation:点估计point estimatevs区间估计interval estimate->要求一个confidence interval
  • hypothesis(先猜后证):
[展开全文]

ETF 

authorized participants 

实物赎回

申购沪深300指数,每一个股票代表这只etf的份额 --》 creation basket

赎回也是给你一些股票

creation unit :50000 

 

 

[展开全文]

1.ETF是一个

  • 指数追踪的基金(可以虚拟跟踪)
  • 交易所交易
  • 不仅可以像公募基金在以及市场一样申购和赎回,也可以在二级市场买卖、转让
  • 实物赎回方式(in-kind)
  • 规定篮子中每只股票占多少份额,可以换多少份额的ETF?(换购时可以给你股票,或者你自己挑,或者有一篮子我愿意给你换购的股票)
  • 有最小换购份额限制

2.ETF的好处

  • 对基金来说成本更低(交易成本)
  • tax efficiency:资本利得税由赎回人承担,而非基金及所有投资人承担
  • 因为ETF既有一级市场也有二级市场,所以拥有套利机制,使其二级市场价格和NAV保持一致,但因为交易成本的存在,所以二级市场价格约NAV会很接近,但不会相等,这个差距的名字叫做arbitrage gap(arbitrage gap小才会做套利交易,大了不会做,因为交易成本小,做套利才有利可图 )

3.衡量ETF跟踪指数跟踪的好不好:

  • tracking difference和tracking error
  • tracking error是tracking difference 的standard error

4.影响ETF买卖价差bid-ask spread的因素(二级市场交易关注利差)

  • liquidity
  • 在多个市场交易,当这些市场同时开盘的时候,bid-ask spread比较小 
  • specialised ETFs wider spreads
  • thinly-traded ETFS higher spread 
  • 计算公式

5.ETF premiums and discounts to NAV(NET

ASSET VALUE基金净值)(一级市场交易关注)(基金净值和二级市场价值的差,出现premium和discount)

[展开全文]

reconciliation 调和

aggregate 合计

 

[展开全文]

Purchasing power parity

 Law of one price--同种产品在不同市场价格相同

1 Absolute Purchasing Power Parity

汇率是取决于两国的绝对物价水平的  S(A/B)=CPI a/CPI b

可能不成立,因为一揽子商品权重不一样

2 Relative Purchaing Power Parity

汇率取决于相对购买力水平,与通胀率有关

S1/S0=(1+Ia)/(1+Ib)

汇率变动率=Ia-Ib

如上述结果>0 则B升值【通胀越高,货币越贬值,A贬值】

站在1时刻看历史情况,真是已知数据

3 Exanta PPP

E(S1)/S0=(1+E(Ia))/(1+E(Ib))

站在0时刻往后看

短期不成立,长期成立

 

International Fisher Equation

研究名义利率R  实际利率r和预期通货膨胀率E(I)之间的关系

假设:Uncoverd interest rate pair及Exanta PPP同成立 则两国的真是利率将相等 称之为Real Interest rate parity

则rA=rB

则 RA=RB=E(IA)-E(IB)【国际费雪方程式】

 

利率平价  &  购买力平价

Covered interest parity因套利一般成立

如果国际费雪方程式成立  利率差可以体现汇率差

FX Carry Trade 【Uncovered不成立才能成功,短期可行】

如果投资国货币A贬值,会面临汇率损失,

RA>RB 借B 投A 再转为B

Profit=S0/S1*(1+RA)-(1+RB)

=RA-RB-%S变动

A贬值、B升值,汇率变动率%S变动>0,有汇率损失

如果A不贬值,赚得利率差

如果A贬值,有损失

汇率波动比较低的时候,Carry Trade可以执行得很好

风险---汇率风险;Crash risk崩盘风险【Carry trade 有杠杆,对市场情绪有影响】

收益率分布--尖峰 肥尾在左边【左边容易出现极端情况】

汇率和国家的贸易和资本流动有关系,了解BOP

Balance of Payment 【BOP】对汇率的影响

Current Account

Financial/Capital Account【FDI--Foreign Direct Investment, 资本市场投资】

Official reserve Account【官方储备账户,调平项】

解释: 双顺差,出口大于进口(Current Account顺差),资本流入大于流出(Financial Account顺差),聚集大量美元,外汇储备量大,用官方储备项,不够健康。健康的经济体,应该Offical Reserve Account=0

如经常账户盈余,最好资本账户赤字

 

哪个影响更大--Capital Account

资本账户的流入流出是比较迅速的,占主导地位

 

Current Account赤字--本币贬值

FLOW Supply/Demand Channel 赤字---进口大于出口---外币需求量增加---本币需求减少---DC贬值

DC贬值,国内价格下降,国内商品竞争力上升,刺激出口,消除原有的不平衡;贬值到什么程度取决于(1 赤字的金额,越多,贬值应越厉害;2 汇率对进出口价格的影响程度有关,《出口额=出口价格*数量,进口额=进口价格*数量,本币贬值,进口商品相对贵【但实际价格上升不会太多】,出口商品便宜,则出口数量增加,进口数量减少,导致进口额下降【实际进口额可能不会大幅下降】,出口额上升》;3 和商品的价格弹性有关,《弹性大,出口商品价格稍降,数量大幅上升,出口额大幅增加,恢复经常账户;实际弹性小,出口价格降,数量上升有限,出口额上升有限,则无法调节》

 

Portfolio Balance Channel

经常账户不平衡,会在国家之间转移

China 出口大于进口,盈余,买美国国债,China金融财富增加,Rebalance, 降低美国投资比例,抛美元,USD贬值,RMB升值

Debt Sustainability Chanel

赤字,进口多,为了健康,促进资本流入【借债投资--适当借债OK】,如外债规模过大【主要看Debt/GDP=20-40%之间】,投资者质疑发展动力,撤资,DC贬值

资本账户

资本流入--【外币需要换成DC】DC需求增加--DC升值

热钱涌入问题  【资产泡沫,外债规模上升,超额信贷消费,过度投资,如实体经济动力不足,撤资带来恐慌情绪,泡沫破灭,换不起外债,经济衰退】

措施--控制资本流入流出,干预外汇市场

 

汇率和股票市场关系

长期看  股票和汇率相关性=0  无法根据股票市场预期汇率水平

中短期  相关性不稳定

 

宏观经济政策对经济的影响,三个模型

Mundell Fleming Model【货币+财政】利率对汇率的影响

Impossible Trinity【三元悖论】货币政策、固定汇率、资本流动不可能同时成立

***浮动汇率制下

【1】资本可以自由流动--发达国家

【货币政策】---扩张,DC贬值

扩张【发钱】-》利率下降【对投资吸引力下降】-》资本流出-》DC贬值---影响资本账户

扩张【发钱】-》进口增加【本币需求量减少】-》DC贬值---影响经常性账户

【财政政策】---扩张,DC升值【看主导的资本账户趋势】

扩张【降税增加政府支出】-》利率上升【投资增加,对于资金需求量上升,价格上升】-》资本流入-》DC升值-----影响资本账户

扩张【刺激消费】-》进口增加-》DC贬值---影响经常性账户账户

【2】资本不可以自由流动【只要关注经常性账户即可】

【货币政策】---扩张,DC贬值

扩张【发钱】-》利率下降【对投资吸引力下降】-》资本流出【非常有限】---影响资本账户

扩张【发钱】-》进口增加【本币需求量减少】-》DC贬值---影响经常性账户

【财政政策】---扩张,DC贬值

扩张【降税增加政府支出】-》利率上升【投资增加,对于资金需求量上升,价格上升】-》资本流入【非常有限或没有】-----影响资本账户

扩张【刺激消费】-》进口增加-》DC贬值---影响经常性账户账户

**固定汇率账户【通过政府介入,买卖以影响汇率,需要很大的外汇储备】

仅讨论资本自由流动情况--只关注资本账户

【货币政策】

扩张-》利率下降-》资本流出【固定汇率,别人抛,央行买,相当于紧缩货币政策】-》货币政策无效-------符合三元悖论【三个条件不能同时存在】

【财政政策】

扩张-》利率上升-》资本流入【DC升值,为了固定汇率,央行抛本币,实行扩张的货币政策】--双扩张的效果【一般不用,会通胀】

Monetary Approach【货币政策】

和MF区别,MF假设物价水平保持不变【短期,短期宏观经济政策才对实体经济变量有影响】,

货币模型考虑了物价水平的变化【长期】,假设长期产出不变,,如扩张的货币政策,通胀

Pure Monetary model--产出不变,关注长期,假设Relative PPP任何时候都成立

扩张货币政策-》通胀-》DC贬值【针对名义汇率】

缺陷--Relative PPP长期才成立

Dornbusch overshooting model  超调模型短期汇率超调,长期恢复均衡--产出不变,假设短期物价有粘性【价格不变】,relative PPP短期不成立

【长期】扩张货币--》通胀--》DC贬值

【短期】扩张货币政策-》利率下降-》资本流出-》本币贬值  ----针对实际汇率,因实体经济变量利率影响

Asset Market Model【财政政策】--关注长期

与MF差别,MF关注短期财政政策,利率上升,DC升值

本模型,政府债增加,DC贬值

从投资者角度看,全球,充分分散

扩张财政政策-》Tax下降,政府支出增加,财政赤字【政府发债融资,如一直扩张,赤字过大】-》投资者Rebalance 撤资-》DC 贬值

为了赤字下降,政府反向操作紧缩政策,经济崩溃,DC贬值更厉害

另一种方法--增加货币供应--》超发——》贬值

 

总结影响汇率的因素

三个平价公式【利率平价、购买力平价】

短期影响汇率--主要看资本账户

宏观政策的对汇率的影响

 

 

汇率的管理---资本流入流出

Pull--针对国家内部,鼓励资本流入,降低通胀率,采用浮动汇率制度等~~

Push--受国家外部客观因素影响,如投资者分散化投资需求,

控制资本流动、干预外汇市场

目的--确保本币升值不会过快,保证独立的货币政策,降低热钱涌入

效果--发达国家【外汇储备量不够大】无效不干预,新兴市场的情况相对发达国家有效

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

[展开全文]

类别--都有自己的Life cycle

Energy[原油--周期长,开采储藏、天然气--周期相对短]、

金属【需要开采,可储藏】

对疾病天气敏感的作物、【农产品--季节影响比较大,可储藏,经济作物如咖啡甘蔗等---单价高】

禽类【生产周期不一样】

 

估值--

现货根据经济的定价方式demand and supply

期货根据期货定价原理,一般 F>S

 

参与者

Imforned invesetor(Hedgers and speculator【投机】)

Arbitrageurs [ mispricing]【套利】

Exchange【交易所】

分析师

监管机构

 

定义

Contango--期货溢价 F>S

Backwardation--期货折价 F<S

Basis=S-F  基差

Calendar spread=FP(Short term)-FP(Long term)

Contango中Basis and Calender spread都是负的,Backwardation为正

Future return相关的理论

1 Insurance theory

生产者面临风险,买了保险,让渡一部分利益给到Long方,只能解释向下

*2 Hedging pressure hypothesis

用的比较多,主要看哪一方需要Hedge [Long hedgers]

3 theory of storage

期货价格和现货、存储价格、Convenience yield有关

 

Full Collateralized Future Contract如何计算回报

Total Return=Collateral return【资金无风险资产收益】+Price return【标的资产现货价格变化收益】+Roll return【Longer dated contracts滚动收益】

Roll Return 特点【针对Long holder】

Backwardation 为正,Contango 为负

不想买现货或期货 另外的投资方式SWAP

1 total return Swap 避免监管

2 Excess return swap  Pay fixed换Excess return

3 Basis swap--互换相关产品的价差【如大豆 豆粕价差】

4 Volatility swa-基于价格波动性互换

商品Index

覆盖范围--权重--Rolling methodology 价格--

 

 

[展开全文]

PE 私募股权投资 关注估值

LP 出钱 

GP出钱少+重管理+收取管理费&Carry

PE分类---美国分类

Buyout  包含管理层Buyout,PIPE(改造、私有化、上市等一系列动作),

晚期,估值方法主要是DCF,相对法验证,Debt高,EPS增长

Veture Capital---DCF难做,可比法也难做,主要后续轮估值

费率 2%/20%

管理费的Base为 Commiteed capital

Dilution cost--additional Run产生的费用

Placement fees--中介募集的成本

回报---

SI-IRR【since inception IRR】---Money weighted return(因拷款方式决定的)作为Performance 展示

需区分是Gross of fee 还是Net of fee

 

财务表现

Multiples---

Paid-in capital(PIC)--

Distributed to PIC(DPI)

Residual value to PIC(RVPI)  核心算出NAV--需要考虑扣除管理费、carry,需要注意计算的base

PIC为分母,而非Commited capital

 

Venture Capital Deal Valuation

非上市前融资前后的估值变化

核心---PE投资一般为增资扩股

 

调整风险

调高贴现率 (1+R*)(1-P)=1+r

P--失败的概率

R*--调整后的贴现率

R--现在的贴现率

另一种方法按三种Senario进行分析,加权平均算出NPV

 

 

 

 

 

 

 

[展开全文]

Reits 估值防范  NAV、P/FFO、P/AFFO、Discounted Cash flow

NAV(Net Asset Value=NOI折现+资产-负债)

注意Value Per Share 需要除以Share数量

P/FFO(FFO/Share * P/FFO求得Value Per Share)

P/AFFO(【FFO -Noncash Rents- Recurring Maintenace - type capex】调整后得到AFFO, 后续方法同P/FFO)

Discounted Cash Flow

按照Dividend 每年增长的情况进行贴现

一般有两阶段,类似Gordon Growth Model

总结  -计算

有Equity and Debt

REITS估值方法

 

 

[展开全文]

term rent短期贴现率

Term and reversion

短期按短期贴现率,长期按长期贴现率  加总

Term and Reversion Layer Approach

短期按短期贴现率,新的Layer按对应的贴现率

Cost Approah

Land cost+Construction cost-Economic depreciation

Construction cost:

Replacement cost---modern material method  用的比较多

Or Reproduction cost

 

Economic depreciation:[Physical + Functional + Locational  +Economic  ]

 

 

 

 

 

 

[展开全文]

斜率项解释--多元,偏斜率;F检验、整体情况;R2解释,一元是看X对Y的解释力度,多元是整个方程对Y的解释力度。

Adjusted R2:多元特有,看增加一个自变量对R2的影响

Dummy Variable: 0 or 1

条件异方差 BP检验 White修正

序列相关 DW检验 Hanson 修正

多重共线性 T检验&F检验

 

时间序列----不同时间点的数据进行回归

Chanllege--序列相关、均值和方差不是稳定的

Nonstationary

 

Trend model--用时间解释因变量(如用时间解释消费)

 

 

Convarioance stationary  

定义  3个条件

等价于Mean reverting

AR(1)  均值

B1=1 出现了单位跟, no Mean reverting => Randome Walk=> DF 检验(B1-1)=> 修正  一阶差分

第二个前提条件---序列相关

不能用DW检验--残差项的相关性系数是否等于0

只能用T检验

检验一般为检验总体

计算检验统计量【有差异】t=(r-0)/S r

Sr =1/根号T   这里T就是N 

季度数据一般要错开四个求r

月度数据要错开12个求r

季节性因素--数据有周期性

比如  X(t)和X(t-4) 相关性比较强, 两者残差相关性也比较强

如果有n个数据,需滞后2项, 则实际观测数据为n-2项

修正---加上额外的(如季节性的如月度性的)滞后项变量,形成的模型不属于AR(2),【AR(2)只跟滞后的紧接着的两项有关】

加入后继续检验,此时滞后4项 实际观测数据为n-4;如滞后12项,实际观测数据为n-12

AR模型的条件异方差检验 ----- ARCH

检验ARCH(1)的a1是否=0

修正---GLS(Generalized least square)

残差项的方差

两个以上时间序列数据,检验是否平稳或协整

方法DF-EG TEST

假设--原假设:模型残差有单位跟

拒绝原假设,则平稳&协整

 

参数稳定性

 

 

 

 

 

 

[展开全文]

回顾

根据样本推测总体

Critical Value--是查表得到的,不同分布不一样

取决于分布(Z分布还是t分布)、置信度(99%还是95%...,和显著性水平阿尔法对应,置信度=1-显著性水平)、单尾还是双尾

标准差--标准误为样本统计量的标准差

估计方法

点估计--点代面

区间估计--Confidence Interval

假设检验--先猜后验证,针对总体而非样本

提出假设原假设H0,备择假设Ha(是真正想检验的)

制定规则计算检验统计量 Test Statistic(计算出的)t=(样本均值X-均值)/标准差

画分布 检验统计量、找到拒绝域阿尔法(知道拒绝域对应的面积,需要判断是单尾还是双尾)

找到黑白交界处的值 Critical Value(与阿尔法对应)

做判断  1)比较Test Statistic 和 Critical Value大小 ;2)比较P-Value(Test statistic 对应的概率)和阿尔法,如果P-Value 小于阿尔法,拒绝原假设 ;P-Value 越小越拒绝H0

I类错误--去真(H0正确,但错误拒绝了H0)

犯I类错误的概率为阿尔法

II类错误--存伪(H0错误,但错误接受了H0)

犯II类错误的概率贝塔(不等于1-阿尔法)

关系(此消彼长):阿尔法越大,贝塔越小

如果增加样本容量,犯两类错误的概率会同时降低

Power of test=1-P(Type II error)

 

Correlation衡量变量之间的线性关系

Scatter plot

Correlation Coefficient-样本间的用r表示

r=Cov(X,Y)/(SxSy)

介于-1到1之间

样本中除样本数n-1

Correlation在有异常值的时候会拉低Corelation,可以剔除异常值

Spurious Correlation

 

 

 

 

 

 

 

 

[展开全文]

Fintech

1.0--互联网金融(转账、理财、支付宝、微信等)

2.0--Big Data\AI&Machine Learning\Block Chain

[Big Data] not only number

1 Traditional data--Stuctured data【Excel可处理的数据】有限

2 Non Traditional data-Big data重点

包括

  • 个人产生的数据  unstructured;
  • 公司日常运营产生的数据【即时更新的】 Structured 
  •  传感器生成的数据(摄像头、手机、照相机、RFID、卫星、IoT物联网等)unstructured

特征3V

Volume-

Variety

Velocity

 

[展开全文]

Payer swaption--Long interest rate

Receiver swaption--Short interest rate

Payer swap=payer swaption-Receiver swaption=Cap-Floor

Black model 定性概念

Implied Volatility---如果市场有期权价格,可以反推波动性,这个波动性为implied volatility。可以用来预测期权价格变化,确认期权策略。如Implied volatility小于股价将来的波动率,Long Option.

 

[展开全文]

Part1 投资体系内的关联交易

Part2 合并 Acquisition 25:00

[展开全文]
狂暴的可达鸭 · 2019-01-14 · 该任务已被删除 0

GOOD TO PRACTICE

[展开全文]
严莹莹 · 2019-01-07 · 该任务已被删除 0

Ppp

[展开全文]
taolinghua · 2018-12-08 · 该任务已被删除 0

 

 

[展开全文]
taolinghua · 2018-10-27 · 该任务已被删除 0

授课教师

财金通
CFA\FRM\CFP持证人
CFA持证人
CFA持证人

课程特色

下载资料(10)
视频(181)